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報告期內基金投資運作分析
本基金跟蹤國證自由現金流指數，該指數為反映滬深北交易所自由現金流水平較高且穩定性較好的上市公司證券價格變化情況，豐富指數化投資工具而編制。本基金主要采取完全復制法，即完全按照標的指數的成份股組成及其權重構建基金股票投資組合，并根據標的指數成份股及其權重的變動進行相應調整。
2025年四季度，在國內實施更加積極有為的宏觀政策基調下，國內經濟數據持續向好發展，12月制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，比上月上升0.9個百分點，重新回升至擴張區間，反映出我國制造業市場需求有所釋放，企業生產實現擴張，高技術制造業擴張的勢頭明顯加快。2025年1-11月份我國規模以上工業企業營業收入同比增長1.6%，利潤同比增長0.1%，全年企業盈利增速水平有望實現改善。在此背景下，12月中央經濟工作會議召開，會議內容涵蓋了持續擴大內需、發展新質生產力、推進全國統一大市場建設等多個方面，并將繼續實施適度寬松的貨幣政策。財政政策方面，會議明確2026年的政策將更具跨周期調節力度，發揮存量政策和增量政策集成效應，有望推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，為實現“十五五”規劃的良好開局提供支撐。本報告期內，A股市場震蕩上行，國證自由現金流指數上漲6.74%。
自由現金流作為反映企業真實盈利能力和股東回報能力的指標，從海外的長期實踐來看具有較好的收益穩健性。當前我國逐步進入后工業化時代，越來越多的行業競爭格局逐步穩定，且行業龍頭企業無需大量“資本開支”進行擴張，因此積累的自由現金流明顯增加，在此背景下自由現金流呈現改善和反轉的行業，有望為投資者帶來明顯的超額收益。另一方面，“反內卷”政策的逐步落地有望持續促進國內制造業的自由現金流修復。中長期來看，隨著未來經濟的持續企穩回升，自由現金流策略有望在盈利能力提升的背景下展現出更好的投資機遇。
本報告期涵蓋本基金的建倉期，建倉期間內本基金采取相對靈活以及審慎的建倉策略，在嚴格按照基金合同要求以及盡量減少市場沖擊的原則下進行基金的建倉工作。在基金的正常運作期，本基金堅持既定的指數化投資策略，在指數權重調整和基金申贖變動時，應用指數復制和數量化技術降低沖擊成本和減少跟蹤誤差。
報告期內基金投資運作分析
本基金跟蹤國證自由現金流指數，該指數為反映滬深北交易所自由現金流水平較高且穩定性較好的上市公司證券價格變化情況，豐富指數化投資工具而編制。本基金主要采取完全復制法，即完全按照標的指數的成份股組成及其權重構建基金股票投資組合，并根據標的指數成份股及其權重的變動進行相應調整。
2025年三季度，隨著海外貿易摩擦的持續降溫和國內宏觀政策的持續發力，國內經濟數據已逐步企穩，例如8月規模以上工業企業利潤總額同比增長20.4%，較7月增長21.9個百分點，并帶動累計利潤同比增速由負轉正至0.9%。9月的中國制造業PMI回升至49.8%，亦高于市場的預期值，進一步反映出經濟逐步修復的態勢。當前在政策層面強調延續穩中求進的經濟發展總基調和努力完成全年經濟增長目標不動搖的大背景下，宏觀政策有望進一步為經濟持續向好提供支撐。需求側在黃金周假期預期和出口穩步提升的牽引下，內部與外部需求均開始恢復，尤其是外需好于過往的季節性表現，凸顯出我國外貿在“搶出口”的增長后仍維持一定韌性。未來在實施更加積極的財政政策并提高財政資金使用效率、貨幣政策延續適度寬松并保持流動性充裕、消費端進一步保障和改善民生并培育服務消費新增長點等多維度發力的舉措和部署下，四季度經濟穩定持續增長的基礎將更加夯實。本報告期內，A股市場震蕩走高，國證自由現金流指數上漲10.79%。
當前國內出海相關的制造業上市公司在上半年的可支配收入呈現顯著改善，反映出企業經營狀況的積極變化，與此同時企業整體的資本支出強度開始逐步下降，表明企業在經營性現金流入與股權融資支持下的資本開支更為審慎，但企業的融資結構已得到優化，隨著資本市場的回暖股權融資占比大幅提升，顯示出企業融資渠道的多元化趨勢。中長期來看，隨著未來經濟的持續企穩回升和有望到來的新一輪實物通脹周期，國證自由現金流指數有望在盈利能力提升的背景下展現出更好的投資機遇。
本報告期內本基金仍處于建倉期，建倉期間內本基金采取相對靈活以及審慎的建倉策略，在嚴格按照基金合同要求以及盡量減少市場沖擊的原則下進行建倉工作。
對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望
展望下半年，宏觀經濟有望在超長期特別國債發行落地、制造業與基建投資的重點項目全部下達、新型政策性金融工具臨近出臺等因素的共振下展現出更好的內生穩定性。資本市場方面，在貨幣政策延續偏寬松的環境和中國經濟基本面持續向好的基調下，市場賺錢的效應逐步提升有望吸引更多增量資金加大對于權益類資產的配置力度。此外，近期政策從頂層設計引導相關行業落實“反內卷”，有助于傳統行業的供給和競爭格局持續優化，相關龍頭企業的盈利能力有望不斷改善。目前自由現金流指標能夠有效選出具有價值創造能力和長期發展潛力的優質上市公司，在經濟邁入高質量發展的過程中，上述企業有望憑借著穩健的經營水平和較好的盈利能力持續獲得中長期資金的投資青睞。
作為被動型投資基金，本基金將堅持既定的指數化投資策略，以嚴格控制基金相對業績比較基準的跟蹤偏離為投資目標，追求跟蹤誤差的最小化，為投資者提供質地優良的指數投資工具。
報告期內基金投資運作分析
本基金跟蹤國證自由現金流指數，該指數為反映滬深北交易所自由現金流水平較高且穩定性較好的上市公司證券價格變化情況，豐富指數化投資工具而編制。本基金主要采取完全復制法，即完全按照標的指數的成份股組成及其權重構建基金股票投資組合，并根據標的指數成份股及其權重的變動進行相應調整。
2025年上半年，受益于宏觀政策效應的持續擴散，中國經濟展現出良好發展勢頭，上半年GDP同比增速達到5%以上的水平。從經濟增長結構來看，投資、消費與出口均展現出較強的上行韌性；制造業與基建投資在設備更新與財政前置發力的提振下保持平穩運行，上半年設備工器具的投資實現累計同比17.3%的增長；消費層面以舊換新政策的推動效果明顯，耐用品消費中限額以上家電零售累計同比增長30.7%，服務消費上半年同比增長5.3%；出口受到4月海外貿易政策不確定性的影響展現出偏高的景氣度，上半年以美元計價出口總值同比增長5.9%。在政策層面強調“加緊實施、用好用足、早出臺早見效”的背景下，穩定經濟、擴大內需、促進消費、提振市場、保障民生等多維度的宏觀政策組合拳有望進一步為今年的經濟穩定增長和持續向好提供支撐。2025年上半年內，國證自由現金流指數保持震蕩，區間下跌3.40%。
本報告期內本基金仍處于建倉期，建倉期間內本基金采取相對靈活以及審慎的建倉策略，在嚴格按照基金合同要求以及盡量減少市場沖擊的原則下進行建倉工作。
報告期內基金投資運作分析
本基金跟蹤國證自由現金流指數，該指數為反映滬深北交易所自由現金流水平較高且穩定性較好的上市公司證券價格變化情況，豐富指數化投資工具而編制。本基金主要采取完全復制法，即完全按照標的指數的成份股組成及其權重構建基金股票投資組合，并根據標的指數成份股及其權重的變動進行相應調整。
2025年二季度，盡管經濟基本面受到4月初海外貿易摩擦政策的影響，5月全國規模以上工業企業利潤同比負增長，但在宏觀政策效應的擴散與海外經貿關系階段性緩和的背景下，6月制造業PMI為49.7%，較上月回升0.2個百分點，高于去年同期水平，反映出經濟逐步修復的態勢。當前為應對外部不確定性的沖擊，國內政策層面強調既定政策要“加緊實施、用好用足、早出臺早見效”，增量政策要“充分備足預案、根據形勢變化及時推出”，旨在通過穩定經濟、擴大內需、促進消費、提振市場、保障民生等多維度發力，為未來的經濟工作重心提供了清晰的政策導向。未來在超長期特別國債發行落地、重點項目全部下達、新型政策性金融工具臨近出臺等因素的共振下，宏觀政策有望進一步為今年的經濟穩定增長和持續向好提供支撐。產業發展方面，隨著海外貿易摩擦的逐步緩和，出口數據有望短期得到提振，強化當前指數的業績確定性。自本基金成立以來，國證自由現金流指數持續震蕩上行，區間上漲8.01%。
當前隨著經濟邁入高質量發展階段，自由現金流作為衡量企業運營發展的重要護城河指標，能夠反映企業現金層面的財務健康狀況與盈利能力。在近年來市場資金持續青睞紅利資產的時代背景下，聚焦自由現金流因子選股的指數能夠更有效刻畫上市公司基于價值創造能力的長期發展潛力，在行業分布上不僅對于傳統的高股息行業有較多覆蓋，同時兼顧一些成長型與出海鏈行業如汽車、家電等，中長期有望成為投資者攻守兼備的投資選擇。
本報告期內本基金仍處于建倉期，建倉期間內本基金采取相對靈活以及審慎的建倉策略，在嚴格按照基金合同要求以及盡量減少市場沖擊的原則下進行建倉工作。