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報告期內(nèi)基金投資運作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價變化情況。報告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動進行相應(yīng)調(diào)整。
2025年第四季度，全球宏觀環(huán)境延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，國內(nèi)經(jīng)濟在政策發(fā)力下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，但內(nèi)需修復(fù)仍面臨基數(shù)效應(yīng)與動能轉(zhuǎn)換的雙重挑戰(zhàn)。A股市場在前期高增長后進入震蕩整固階段，行業(yè)分化持續(xù)，政策導(dǎo)向與技術(shù)驅(qū)動成為核心主線。
全球視角來看，主要經(jīng)濟體政策寬松延續(xù)，通脹預(yù)期穩(wěn)步回落。2025年12月美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點至3.50%-3.75%，延續(xù)2025年9月開啟的降息周期，且點陣圖顯示2026或?qū)⑦M一步寬松。11月美國核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通脹持續(xù)溫和，支撐全球風(fēng)險偏好穩(wěn)定。歐元區(qū)基準利率維持在2.15%，日本央行雖再次加息，但影響相對有限，全球流動性環(huán)境整體偏松。新興市場有望受益于美元走弱與資本回流，外部融資條件改善。
國內(nèi)來看，出口韌性突出，內(nèi)需修復(fù)承壓，投資觸底回穩(wěn)。2025年第四季度，中國出口延續(xù)強勢，1-11月出口金額累計同比增長5.4%，11月當月出口同比達5.9%，對東盟、歐洲等區(qū)域出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，機電與高附加值產(chǎn)品（如集成電路、新能源汽車）成為主要支撐。但內(nèi)需仍顯疲弱，社會消費品零售總額11月同比僅增長1.3%，創(chuàng)35個月新低，家電、汽車等“以舊換新”主力品類透支效應(yīng)顯現(xiàn)，消費動能切換至服務(wù)與悅己型消費，化妝品、服裝鞋帽等品類增速回升。固定資產(chǎn)投資累計同比下滑至-2.6%，房地產(chǎn)投資降幅擴大，但基建投資在5000億元新型政策性金融工具與專項債支持下邊際回暖，建筑業(yè)PMI回升至52.8，土木工程景氣度改善。
近期來看，政策工具精準發(fā)力，社融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場流動性保持合理充裕。財政方面，政策靠前發(fā)力，5000億元政策性金融工具全部用于項目資本金補充，帶動基建類信貸擴張。2025年11月社會融資規(guī)模存量同比增速為8.50%，結(jié)構(gòu)上政府融資與企業(yè)債貢獻較強，中長期貸款仍偏弱，反映實體融資需求尚未全面恢復(fù)。貨幣方面，M2增速平穩(wěn)，LPR維持在3%的水平上，流動性保持合理充裕。經(jīng)濟運行在“低通脹、穩(wěn)增長”區(qū)間，政策重心轉(zhuǎn)向提振有效需求。
A股市場表現(xiàn)來看，2025年第四季度，A股主要指數(shù)整體震蕩，行業(yè)方面，細分領(lǐng)域延續(xù)結(jié)構(gòu)性機會：有色金屬（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、國防軍工（13.10%）等板塊領(lǐng)漲；同時，醫(yī)藥生物（-9.25%）、房地產(chǎn)（-8.88%）、美容護理（-8.84%）等板塊領(lǐng)跌。核心寬基指數(shù)方面，滬深300（-0.23%）等核心寬基指數(shù)漲跌幅未顯著偏離零值，中證2000指數(shù)（3.55%）和上證50指數(shù)（1.41%）漲幅領(lǐng)先，科創(chuàng)50指數(shù)（-10.10%）跌幅較大。
第四季度，在市場整體震蕩、結(jié)構(gòu)化行情加劇的背景下，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)上漲2.30%。
創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強的代表性。同時，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性、在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)；特別當新興成長板塊開始表現(xiàn)活躍時，其投資價值有望更加凸顯。整體而言，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)有望在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、成份股基本面逐步改善的進程中持續(xù)受益。
本報告期為本基金的正常運作期，本基金在投資運作過程中嚴格遵守基金合同，堅持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動時，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價變化情況。報告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動進行相應(yīng)調(diào)整。
回顧第三季度，全球資本市場受海外主要國家政策波動的影響有所下降，市場預(yù)期有所穩(wěn)定。考慮到關(guān)稅不確定性下降、全球主要經(jīng)濟體有望進行財政和貨幣政策雙擴張，全球制造業(yè)周期或企穩(wěn)回升，全球資本市場的風(fēng)險偏好或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)。特別在9月，美聯(lián)儲重啟降息，后續(xù)表態(tài)亦偏向?qū)捤伞Ｍ瑫r，隨著海外主要經(jīng)濟體的數(shù)據(jù)逐步改善，全球有效需求有望維持穩(wěn)定。此外，美國8月的核心通脹數(shù)據(jù)整體溫和，全球金融市場對通脹預(yù)期也邊際降溫，新興市場或?qū)⑹芤嬗陲L(fēng)險偏好的提升與流動性的改善。
國內(nèi)來看，第三季度內(nèi)需偏弱，但出口展示一定韌性，在反內(nèi)卷政策推進下，通脹指標降幅收窄并推動名義GDP或較二季度邊際改善，而消費及投資需求仍偏弱。下半年經(jīng)濟壓力繼續(xù)顯現(xiàn)，盡管下行斜率繼續(xù)減緩，但整體壓力仍大，后續(xù)來看，財政和貨幣政策“適時加力”的必要性和可能性提升。財政方面，積極的調(diào)控政策持續(xù)細化和深化，國內(nèi)經(jīng)濟運行有望實現(xiàn)穩(wěn)中有升，受此催化影響，市場情緒有所改善。今年消費品以舊換新的資金累計接近3000億元。服務(wù)消費方面，9月5日商務(wù)部等9部門印發(fā)《關(guān)于擴大服務(wù)消費的若干政策措施》，或?qū)⒅鸩郊ぐl(fā)服務(wù)消費發(fā)展活力。隨著基數(shù)走高，廣義財政部門債券凈發(fā)行同比增速有所退坡，新增社融同比少增，后續(xù)需密切關(guān)注新型政策性金融工具對廣義財政的擴張效果。貨幣方面，實體融資需求依舊偏弱。9月29日，國家發(fā)展改革委表示新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元將全部用于補充項目資本金，或有助于帶動四季度廣義信貸擴張、并提振基建投資增速，為積極的財政政策提供持續(xù)流動性支持。
從A股市場表現(xiàn)來看，第三季度各主要指數(shù)及行業(yè)板塊的表現(xiàn)較強，但是也出現(xiàn)了較大分化，體現(xiàn)了市場結(jié)構(gòu)性投資機會的增加，同時投資者情緒和風(fēng)險偏好有明顯提升。核心寬基指數(shù)方面，上證綜指收于3882.78點，在第三季度上漲12.73%；科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在主要寬基指數(shù)中領(lǐng)漲，漲幅達到65.32%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與科創(chuàng)50指數(shù)在眾多核心寬基指數(shù)中漲幅居前，分別上漲50.40%和49.02%；其他核心寬基指數(shù)方面，滬深300指數(shù)上漲17.90%，中證A500指數(shù)上漲21.34%。行業(yè)方面，在申萬一級行業(yè)指數(shù)中，通信、電子、電力設(shè)備、以及有色金屬板塊領(lǐng)漲，在第三季度漲幅分別達48.65%、47.59%、44.67%、以及41.82%；銀行板塊出現(xiàn)回調(diào)，下跌10.19%；其他板塊均在第三季度錄得正收益。
第三季度，在市場整體震蕩上行、結(jié)構(gòu)化行情加劇的背景下，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)上漲58.88%。
展望后市，盡管關(guān)稅仍有壓力，但比此前市場的中性預(yù)期要低，這意味著出口的表現(xiàn)有望比之前預(yù)期的更穩(wěn)健。除此之外，我國制造業(yè)存在“全鏈路”的比較優(yōu)勢，“以舊換新”等政策對于消費的結(jié)構(gòu)性支持還有一定余力，這些因素都有望助力經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強的代表性。同時，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性、在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)；特別當新興成長板塊開始表現(xiàn)活躍時，其投資價值有望更加凸顯。整體而言，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)有望在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、成份股基本面逐步改善的進程中持續(xù)受益。
本報告期為本基金的正常運作期，本基金在投資運作過程中嚴格遵守基金合同，堅持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動時，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。
對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
展望下半年，盡管關(guān)稅仍有壓力，但低于此前市場的中性預(yù)期，這意味著出口的表現(xiàn)有望比之前預(yù)期的更穩(wěn)健。除此之外，房地產(chǎn)需求端刺激政策已適時強化，我國制造業(yè)存在“全鏈路”的比較優(yōu)勢，“以舊換新”等政策對于消費的結(jié)構(gòu)性支持還有一定余力，這些因素都有望助力下半年經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。展望后市，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)有望在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、成份股基本面逐步改善的進程中持續(xù)受益。創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強的代表性。同時，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性，在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)；當新興成長板塊開始表現(xiàn)活躍時，其投資價值有望更加凸顯。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價變化情況。報告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動進行相應(yīng)調(diào)整。
2025年上半年，全球資本市場最大的意外和波動來自于海外主要國家的政策不確定性，這種不確定性也進一步導(dǎo)致了市場預(yù)期的分化。貨幣政策方面，繼上一年累計降息100個基點后，盡管美聯(lián)儲在今年上半年尚未下調(diào)基準利率，但受通脹上行以及經(jīng)濟衰退風(fēng)險提升的壓力影響，市場預(yù)期美聯(lián)儲會采取適時降息的舉措；并且在客觀上來看，美聯(lián)儲的貨幣政策空間仍然很充足。另一方面，瑞士、澳大利亞、新西蘭等國家則延續(xù)了之前的降息動作。海外主要經(jīng)濟體在經(jīng)濟基本面和政策的不確定性，可能會加劇全球資產(chǎn)價格的波動；同時，國際資本避險需求在提升，人民幣資產(chǎn)對國際資本配置的吸引力有望持續(xù)增強。
國內(nèi)來看，2025年上半年，積極的調(diào)控政策持續(xù)細化和深化，國內(nèi)經(jīng)濟運行有望實現(xiàn)穩(wěn)中有升，受此催化影響，市場情緒有所改善。貨幣政策方面，央行繼續(xù)保持了審慎與靈活并重的特點，通過公開市場操作和流動性管理工具，確保了市場流動性的合理充裕，落實了適度寬松的政策預(yù)期。短期來看，CPI和PPI數(shù)據(jù)走弱，市場對降息降準的預(yù)期有所升溫，低物價疊加關(guān)稅擾動，內(nèi)外部壓力減輕也為國內(nèi)再次降息預(yù)留了政策空間。財政政策方面，年初以來的廣義財政赤字同比變化放緩，顯示出財政有序擴張的審慎態(tài)度，當前重點關(guān)注存量政策的落實，以及進一步加力擴圍“以舊換新”、完善養(yǎng)老金體系、加大生育補貼及就業(yè)補助等增量政策的執(zhí)行效果。
從A股市場表現(xiàn)來看，上半年各主要指數(shù)及行業(yè)板塊的表現(xiàn)出現(xiàn)較大分化，體現(xiàn)了市場結(jié)構(gòu)性投資機會的增加，同時也表明投資者情緒和風(fēng)險偏好持續(xù)提升。核心寬基指數(shù)方面，上證綜合指數(shù)收于3444.43點，上半年上漲2.76%；北證50指數(shù)在主要寬基指數(shù)中領(lǐng)漲，上半年漲幅達到39.45%；中證2000指數(shù)在眾多核心寬基指數(shù)中漲幅居前，上半年上漲15.24%；其它核心寬基指數(shù)方面，滬深300指數(shù)上漲0.03%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.53%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲1.46%。行業(yè)方面，在申萬一級行業(yè)指數(shù)中，有色金屬板塊領(lǐng)漲，在上半年漲幅達18.12%；銀行、國防軍工的漲幅靠前，分別上漲了13.10%、12.99%；煤炭、食品飲料、房地產(chǎn)板塊在上半年領(lǐng)跌，分別下跌了12.29%、7.33%、6.90%。上半年，市場整體偏震蕩的背景下，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)上漲4.90%，強于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的同期表現(xiàn)（+0.53%）。
本報告期為本基金的正常運作期，本基金在投資運作過程中嚴格遵守基金合同，堅持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動時，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價變化情況。報告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動進行相應(yīng)調(diào)整。
2025年第二季度，全球資本市場最大的意外和波動來自于海外主要國家的政策不確定性，這種不確定性也進一步導(dǎo)致了市場預(yù)期的分化。貨幣政策方面，盡管美聯(lián)儲在今年第二季度尚未下調(diào)基準利率，但受通脹上行以及經(jīng)濟衰退風(fēng)險提升的壓力影響，市場預(yù)期美聯(lián)儲會采取適時降息的舉措；并且在客觀上來看，美聯(lián)儲的貨幣政策空間仍然很充足。海外主要經(jīng)濟體在經(jīng)濟基本面和政策的不確定性，可能會加劇全球資產(chǎn)價格的波動；同時，國際資本避險需求在提升，人民幣資產(chǎn)對國際資本配置的吸引力有望持續(xù)增強。
國內(nèi)來看，2025年第二季度，積極的調(diào)控政策持續(xù)細化和深化，國內(nèi)經(jīng)濟運行有望實現(xiàn)穩(wěn)中有升，受此催化影響，市場情緒有所改善。貨幣政策方面，央行繼續(xù)保持了審慎與靈活并重的特點，通過公開市場操作和流動性管理工具，確保了市場流動性的合理充裕，落實了適度寬松的政策預(yù)期。短期來看，內(nèi)外部壓力減輕也為國內(nèi)再次降息預(yù)留了政策空間。財政政策方面，重點關(guān)注存量政策的落實以及“以舊換新”進一步加力擴圍、完善養(yǎng)老金體系、加大生育補貼及就業(yè)補助等增量政策的出手。展望下半年，盡管關(guān)稅仍有壓力，但比此前市場的中性預(yù)期的要低，這意味著出口的表現(xiàn)有望比之前預(yù)期的更穩(wěn)健。除此之外，房地產(chǎn)需求端刺激政策已適時加碼，我國制造業(yè)存在“全鏈路”的比較優(yōu)勢，“以舊換新”等政策對于消費的結(jié)構(gòu)性支持還有一定余力，這些因素都有望助力下半年經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。
從A股市場表現(xiàn)來看，本季度各主要指數(shù)及行業(yè)板塊的表現(xiàn)出現(xiàn)較大分化，體現(xiàn)了市場結(jié)構(gòu)性投資機會的增加，同時也表明投資者情緒和風(fēng)險偏好持續(xù)提升。核心寬基指數(shù)方面，上證綜指收于3444.43點，單季度上漲3.26%；北證50指數(shù)在主要寬基指數(shù)中繼續(xù)領(lǐng)漲，單季度漲幅達到13.85%；中證2000指數(shù)在眾多核心寬基指數(shù)中漲幅居前，單季度上漲7.62%；其它核心寬基指數(shù)方面，滬深300指數(shù)上漲1.25%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.34%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌1.89%。行業(yè)方面，在申萬一級行業(yè)指數(shù)中，國防軍工板塊迎來反轉(zhuǎn)，在第二季度漲幅達15.01%；銀行、通信板塊的漲幅靠前，分別上漲了10.85%、10.69%；食品飲料、家用電器板塊在第二季度領(lǐng)跌，分別下跌了6.22%、5.32%。
創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強的代表性。第二季度，市場整體偏震蕩的背景下，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)上漲6.27%，略強于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的同期表現(xiàn)（2.34%）。
長期來看，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在實現(xiàn)了對于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體覆蓋的同時，在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性、在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)，將在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、市場份額向龍頭傾斜的進程中受益，長期的投資和配置價值值得關(guān)注。
本報告期為本基金的正常運作期，本基金在投資運作過程中嚴格遵守基金合同，堅持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動時，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價變化情況。報告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動進行相應(yīng)調(diào)整。
2025年第一季度，全球資本市場對海外主要國家的貨幣政策的預(yù)期有所分化。受通脹上行壓力影響，繼上一年累計降息100個基點后，美聯(lián)儲在今年一季度尚未下調(diào)基準利率，并明確提出“降息需要更多通脹降溫證據(jù)”，加深了市場對其在2025年降息節(jié)奏和幅度的擔(dān)憂。另一方面，瑞士、澳大利亞、新西蘭等國家則延續(xù)了之前的降息動作。海外主要經(jīng)濟體的量化寬松步伐放緩，可能會加劇全球資產(chǎn)價格的波動；同時，國際資本避險需求在提升，人民幣資產(chǎn)對國際資本配置的吸引力有望持續(xù)增強。
國內(nèi)來看，2025年第一季度，積極的調(diào)控政策持續(xù)細化和深化，進一步有力地支持了經(jīng)濟穩(wěn)步增長。貨幣政策方面，央行保持了審慎與靈活并重的特點，通過公開市場操作和流動性管理工具，確保了市場流動性的合理充裕，落實了適度寬松的政策預(yù)期。從短期來看，2月CPI和PPI數(shù)據(jù)走弱，市場對降息降準的預(yù)期有所升溫，低物價疊加關(guān)稅擾動，有望促使央行采取進一步的寬松措施。財政政策方面，去年11-12月廣義財政赤字同比變化放緩，顯示出財政有序擴張的審慎態(tài)度，未來財政政策的調(diào)整將取決于經(jīng)濟形勢的變化。值得注意的是，專項債規(guī)模增加5000億元，重點用于投資建設(shè)、土地收儲和存量商品房收購等，顯示出政府對于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場以及整體經(jīng)濟預(yù)期方面的決心，有助于鞏固市場信心。
從A股市場表現(xiàn)來看，本季度各主要指數(shù)及行業(yè)板塊的表現(xiàn)出現(xiàn)較大分化，體現(xiàn)了市場結(jié)構(gòu)性投資機會的增加，同時也表明投資者情緒和風(fēng)險偏好持續(xù)提升。核心寬基指數(shù)方面，上證綜指收于3335.75點，單季度微跌0.48%；北證50指數(shù)在主要寬基指數(shù)中漲幅突出，達到22.48%；科創(chuàng)100和中證2000指數(shù)在眾多核心寬基指數(shù)中漲幅居前，單季度分別上漲10.69%和7.08%；滬深300指數(shù)單季度下跌1.21%。
行業(yè)方面，申萬一級行業(yè)指數(shù)中，有色金屬板塊迎來反轉(zhuǎn)，在第一季度領(lǐng)漲，單季度漲幅達11.96%；汽車、機械設(shè)備、計算機板塊的漲幅靠前，單季度分別上漲了11.40%、10.61%、7.62%；煤炭和商貿(mào)零售板塊在本季度表現(xiàn)排名靠后，分別下跌10.59%和8.22%。
創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強的代表性。本報告期內(nèi)，市場整體偏震蕩的背景下，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)下跌1.28%，略強于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的同期表現(xiàn)（-1.77%）。
長期來看，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在實現(xiàn)了對于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體覆蓋的同時，在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性、在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)，將在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、市場份額向龍頭傾斜的進程中受益，長期的投資和配置價值值得關(guān)注。
本報告期為本基金的正常運作期，本基金在投資運作過程中嚴格遵守基金合同，堅持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動時，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。
對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
展望2025年，宏觀經(jīng)濟環(huán)境在持續(xù)改善，對資本市場形成支持。在政策層面，預(yù)計國家將繼續(xù)優(yōu)化資源配置，推動產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，特別是科技制造、綠色低碳及消費等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)受益于政策支持。財政政策方面，未來一年有望保持積極態(tài)勢，通過加大公共投資和優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)來促進經(jīng)濟均衡增長、加大對于重點領(lǐng)域的投資力度。同時，適度寬松的貨幣政策有望持續(xù)發(fā)揮作用，通過精準調(diào)控支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展，為金融市場提供適當充裕的流動性環(huán)境。
市場方面，隨著全球經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇與國內(nèi)雙循環(huán)格局的深入推進，預(yù)計A股市場將經(jīng)歷結(jié)構(gòu)化機遇。技術(shù)革新與產(chǎn)業(yè)升級將是主導(dǎo)市場走勢的重要動因，特別是高端制造、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等新興賽道有望迎來新的爆發(fā)點，成為市場關(guān)注的焦點。同時，其它行業(yè)板塊，例如消費、醫(yī)藥、新能源等，也有望隨基本面改善和市場催化，而呈現(xiàn)更多的投資價值。隨著需求端和基本面的改善，成長風(fēng)格有望更加受到投資者的關(guān)注，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)的投資價值也有望進一步提升。
長期來看，在國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、大力培育新質(zhì)生產(chǎn)力的進程中，A股市場有望為投資者帶來豐富的結(jié)構(gòu)化投資機遇，長期投資和配置價值值得關(guān)注。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價變化情況。報告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動進行相應(yīng)調(diào)整。
2024年，海外主要國家的貨幣政策整體偏寬松，繼9月降息50基點后，美聯(lián)儲在11月和12月分別將基準利率下調(diào)25基點，全年累計降息達100個基點。海外主要經(jīng)濟體在當前的量化寬松決策，有助于支撐市場整體風(fēng)險偏好的修復(fù)，對于新興市場的權(quán)益資產(chǎn)有望繼續(xù)帶來提振。總體來說，全球資產(chǎn)價格波動性仍然較大，國際資本避險情緒依然較高，人民幣資產(chǎn)對國際資本配置的吸引力有望持續(xù)增加。
國內(nèi)來看，積極的調(diào)控政策不斷細化和深化，進一步有力支持經(jīng)濟穩(wěn)步增長。10月8日，國家發(fā)改委發(fā)布會提出擴大內(nèi)需、推動地產(chǎn)止跌回穩(wěn)、提振資本市場。10月12日，財政部發(fā)布會提出增加債務(wù)額度、推動地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。11月8日，全國人大常委會提出隱性債務(wù)置換與化債措施。12月9日，中共中央政治局會議強調(diào)采用更為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)定地產(chǎn)和股市。上述會議充分展現(xiàn)出中央對支持經(jīng)濟發(fā)展的堅定態(tài)度，釋放宏觀政策拐點信號，有利于支撐實體經(jīng)濟和資本市場進一步穩(wěn)定預(yù)期、鞏固信心。
A股市場表現(xiàn)來看，2024年各主要指數(shù)及行業(yè)板塊的表現(xiàn)有較大分化，體現(xiàn)了市場的分歧在提升，同時也說明投資者情緒和風(fēng)險偏好持續(xù)提升。截至2024年12月31日收盤，核心寬基指數(shù)方面，上證綜指站上3350點，全年上漲12.67%；科創(chuàng)50指數(shù)在眾多核心寬基指數(shù)中漲幅位于前列，上漲16.07%；滬深300指數(shù)亦跑贏市場，全年錄得14.68%的正收益。行業(yè)方面，申萬一級行業(yè)指數(shù)中，銀行和非銀金融領(lǐng)漲，全年漲幅分別為34.39%和30.17%；通信、電子行業(yè)則在科技類板塊中表現(xiàn)突出，全年分別上漲28.82%、18.52%；家用電器和汽車板塊也表現(xiàn)強勁，分別上漲25.44%和16.34%。醫(yī)藥生物和農(nóng)林牧漁行業(yè)，則在2024年漲幅排名靠后，分別下跌了14.33%和11.58%。回顧全年，市場波動較大，也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的投資機會，特別是核心寬基和基本面改善的行業(yè)板塊，都為投資者提供了較好的收益來源。
創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強的代表性。本報告期內(nèi)，市場整體偏震蕩的背景下，成長風(fēng)格在市場反彈期間表現(xiàn)突出，2024年全年，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)上漲14.89%，略強于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的同期表現(xiàn)（13.23%）。
長期來看，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在實現(xiàn)了對于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體覆蓋的同時，在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性、在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)，將在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、市場份額向龍頭傾斜的進程中受益，長期的投資和配置價值值得關(guān)注。
本報告期涵蓋本基金的建倉期，建倉期間內(nèi)本基金采取相對靈活以及審慎的建倉策略，在嚴格按照基金合同要求以及盡量減少市場沖擊的原則下進行基金的建倉工作。在基金的正常運作期，本基金堅持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動時，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差。