回顧2月，全A月內(nèi)呈現(xiàn)“V”型走勢，當(dāng)月震蕩上漲2.3%，結(jié)構(gòu)上，小微盤彈性居前。月初，美國鷹派人物凱文·沃什被提名為下任美聯(lián)儲主席，打亂降息預(yù)期，成為全球資產(chǎn)流動性收縮的導(dǎo)火索，此前做多情緒高漲的大宗商品市場出現(xiàn)歷史性暴跌，黃金、白銀等價格重挫，直接拖累相關(guān)板塊并引發(fā)全球風(fēng)險資產(chǎn)避險情緒，A股、港股同樣受到牽連。隨后，A股在資金面、基本面的雙重改善下震蕩修復(fù)。在這一過程中，美國最高法院裁定特朗普部分全球關(guān)稅措施違憲，顯著緩解貿(mào)易政策不確定性，為A股修復(fù)提供基本面基礎(chǔ)，同時以資源品通脹為代表的漲價行情，也是A股修復(fù)的重要原因。
向后看，3月市場進(jìn)入兩會窗口期，春季躁動行情可能告一段落，橫盤震蕩的可能性較大。首先，從日歷效應(yīng)的角度，春節(jié)后至兩會前，市場大概率會迎來春季躁動，而兩會期間到4月政治局會議期間，指數(shù)上漲的概率明顯下降，從歷史概率統(tǒng)計結(jié)果來看，整體更有可能呈現(xiàn)橫盤震蕩的走勢。此外，3月宏觀基本面數(shù)據(jù)將會陸續(xù)披露，市場也將從宏觀、業(yè)績空窗期走出，基本面的定價權(quán)重開始逐步上升，考慮到當(dāng)前市場的復(fù)蘇進(jìn)程仍待確認(rèn)，指數(shù)短期靠業(yè)績實現(xiàn)大幅上漲的空間可能有限。從半年維度的中期來看，A股整體或有望進(jìn)一步打開上行空間。一方面，國內(nèi)物價改善超預(yù)期，市場對經(jīng)濟(jì)再通脹的預(yù)期逐步強(qiáng)；另一方面，去美元化敘事重新有所抬頭，人民幣匯率或維持高位運行，有望支撐人民幣資產(chǎn)重估邏輯。建議關(guān)注滬深300、中證A500等能夠代表中國資產(chǎn)的大盤寬基類指數(shù)的投資價值。
易方達(dá)基金 龐亞平
2026年3月5日
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