回顧11月，A股和港股市場震蕩回落。海外方面，降息預期在美國政府關門和數據缺失的背景下一波三折，利率期貨市場隱含的12月降息概率一度降至40%以下后又回升至80%以上。此外，市場仍在密切關注下一屆美聯儲主席人選及其貨幣政策取向。國內方面，11月國內經濟動能整體平穩，制造業景氣度有所回升。根據國家統計局數據，11月制造業PMI為49.2%，環比上升0.2個百分點，其中生產指數和新訂單指數分別為50.0%和49.2%，環比分別上升0.3和0.4個百分點，顯示我國制造業供需兩端景氣水平均有所改善。分行業來看，11月高技術制造業PMI為50.1%，連續10個月位于臨界值以上，顯示我國制造業轉型升級持續取得成效。11月非制造業商務活動指數為49.5%，環比回落0.6個百分點，主要受假期效應消退等季節性因素影響，其中，房地產、居民服務等行業商務活動指數低于臨界點，市場活躍度偏低。政策方面，近期各地密集學習黨的二十屆四中全會精神，圍繞“十五五”期間各項目標展開研究和推動落實，高質量發展和因地制宜發展新質生產力相關的領域再度成為市場關注焦點。
展望后續，國內經濟整體平穩向好的趨勢預計將得以持續，A股和港股市場交投活躍度預計將繼續保持在較高水平。但也要注意到，外部利率政策、地緣沖突等不確定性仍在，中長期經濟增長目標的實現仍面臨一定挑戰。歲末年初，市場將逐步提升對12月政治局會議和年末中央經濟工作會議的關注，尤其是對明年經濟增長目標的展望將成為下一階段市場關注的重點。綜合來看，A股和港股權益資產的估值水平在同類市場中仍有明顯吸引力，隨著越來越多中國優勢產業在國際市場嶄露頭角，權益市場對中長期配置資金的吸引力有望繼續提升。綜合上述分析，可以關注以科創創業50指數為代表的A股科技核心資產及以科創人工智能指數、港股通互聯網指數為代表的新興產業指數投資價值。
易方達基金 李樹建
2025年12月4日
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