回顧11月：市場進入震蕩整固期，核心資產韌性凸顯。 11月市場進入業績真空期的震蕩整固階段，上證指數圍繞4000點關口反復拉鋸，整體換手活躍，市場情緒仍在。科技板塊因擁擠度過高出現良性回調，市場風格由極致成長向價值與均衡回歸。資金面上，雖然美聯儲降息節奏放緩可能影響外資的流入節奏，但國內機構資金接力跡象明顯，以中證A500、滬深300為代表的核心寬基指數表現穩健，成為穩定市場的“壓艙石”。經濟數據方面，社融、社零增速等稍有回落，持續性有待觀察。
展望12月：博弈政策定調，布局跨年行情。 12月將迎來重要會議召開，市場重心將從“業績驗證”轉向“政策預期”。預計指數在充分蓄勢后，有望在政策催化下開啟“跨年行情”。短期擾動主要來自年末資金面的季節性收斂及機構結賬壓力，但考慮到貨幣政策仍處于寬松周期，流動性風險可控。積極因素方面，“十五五”規劃細則有望在年底進一步明確，疊加重要會議或延續經濟“穩增長”的定調，可能提振市場對于2026年的宏觀預期。配置上建議從“防御”適度轉向“進取”：重點關注政策確定性較高的科技類指數，如創業板指、科創板50與恒生科技等；同時，逢低布局受益于內需復蘇的順周期，如核心寬基中證A500、滬深300等，或為明年的春季行情提前布局。
易方達基金 余海燕
2025年12月4日
聲明：本手記的觀點、分析及預測僅代表作者個人意見，不代表易方達基金管理有限公司（以下簡稱“本公司”）立場，也不構成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改。基金有風險，投資須謹慎。