回顧10月：指數再突破，結構特征有所變化。10月上證指數在金融、資源板塊帶動下震蕩上行，一度突破4000點關口，而科創板50指數受科技股影響寬幅震蕩，市場風格或在向成長交易較為極致后，出現明顯變化。資金面總體保持活躍，兩市成交額連續多日突破2萬億元，融資余額月度增長明顯。政策層面，“十五五”規劃建議通過，明確科技自立自強為核心戰略；同時，中美經貿磋商取得階段性成果，緩解了外部不確定性。經濟數據方面，10月制造業PMI小幅回落，但服務業景氣度維持韌性。
展望11月：業績真空期震蕩蓄勢，風格或再均衡。11月市場將進入三季報后的業績真空期，預計指數以震蕩蓄勢為主。短期擾動包括科技板塊持倉擁擠度已達高位，可能引發交易結構變化；美聯儲對后續降息路徑表態反復，或影響外資短期流入節奏。但積極因素同樣顯著：國內流動性保持寬松，資金利率維持低位；“十五五”產業政策細化與中美關系階段性緩和持續提振風險偏好。配置上建議采取“啞鈴型”策略：進攻端聚焦核心寬基如中證A500、滬深300等，防御端關注低估值高股息的紅利類資產，如中證紅利、恒生港股通高股息低波動指數等。
易方達基金 余海燕
2025年11月5日
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