2025年10月，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，基本面壓力逐漸顯現(xiàn)，盡管上證指數(shù)一度突破4000點(diǎn)，但市場(chǎng)整體賺錢(qián)效應(yīng)并不佳。從結(jié)構(gòu)看，三季報(bào)披露密集期，業(yè)績(jī)定價(jià)權(quán)抬升，10月周期、紅利風(fēng)格整體跑贏，而科技成長(zhǎng)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)分化。指數(shù)波動(dòng)加劇主要有兩方面原因：一是貿(mào)易政策擾動(dòng)加劇了市場(chǎng)止盈的意愿，盡管美方態(tài)度軟化、中美元首會(huì)晤都很快帶來(lái)TACO交易的機(jī)會(huì)，但作為一個(gè)沖擊市場(chǎng)情緒的導(dǎo)火索，高位板塊都出現(xiàn)明顯的資金兌現(xiàn)，其余科技板塊也出現(xiàn)不同程度的調(diào)整，二是宏觀基本面的壓力逐漸顯現(xiàn)，消費(fèi)板塊依然表現(xiàn)不佳，月內(nèi)表現(xiàn)更好的是受基本面影響更小的穩(wěn)定紅利板塊，以及有供需邏輯的周期板塊。
展望11月，基本面對(duì)股市造成的壓力有限，而內(nèi)外寬松的流動(dòng)性環(huán)境、A股夏普比率改善與性價(jià)比提升，有望提供估值支撐，全A流動(dòng)性牛市有望延續(xù)。盈利端，四季度高基數(shù)下，A股基本面依然面臨壓力，不過(guò)11月作為全年漲幅與業(yè)績(jī)最不相關(guān)的月份，年末重要經(jīng)濟(jì)會(huì)議的定調(diào)、來(lái)年的業(yè)績(jī)預(yù)期，比即期基本面數(shù)據(jù)具有更強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。估值端，流動(dòng)性寬松將為A股提供估值支撐。海外方面，全球“預(yù)防性”降息周期重啟，同時(shí)美國(guó)信用體系脆弱下的“弱美元”趨勢(shì)，本身就給全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)價(jià)值重估機(jī)會(huì)；國(guó)內(nèi)方面，寬貨幣環(huán)境仍在延續(xù)，同時(shí)類(lèi)平準(zhǔn)基金溫和護(hù)盤(pán)、市場(chǎng)夏普比率明顯改善，吸引場(chǎng)外資金踴躍入市，A股流動(dòng)性牛市有望延續(xù)。建議關(guān)注中證A500、滬深300等寬基指數(shù)ETF的投資價(jià)值。
易方達(dá)基金 龐亞平
2025年11月5日
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